7月14日晚，永辉超市（601933）（601933）发布2023年半年度业绩预告，预计扭亏为盈，预计上半年归母净利润为盈利3.9亿元，而去年同期为亏损1.1亿元。

这意味着，近年来明确提出全渠道业务战略转型、数字化建设后，永辉超市将首次交出盈利的中报。而在此背后，是永辉超市转型升级迎来曙光，还是降本增效“大力出奇迹”？

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曙光：2020年以来将重现中期盈利

面对电商对实体零售的冲击以及OTO融合下的新型实体超市竞争，叠加疫情扰动，永辉超市自2021年陷入亏损泥淖。2021年巨亏39.44亿元，2022年再亏27.63亿元，两年合计亏损67亿元，相当于亏掉了公司2017—2020年四年的全部盈利。

业绩颓势下，永辉超市股价同样低迷。2018年，公司还曾创下总市值超过1100亿元“神话”，然而2020年下半年开始，永辉超市股价步入滑坡路，2022年10月31日跌至2.85元/股的低点，总市值一度低至258亿元。即便近期公司股价有所回升，截至7月26日收盘，公司总市值也不及309亿元，距2018年高点蒸发近800亿元。

2023年的中报业绩预盈似乎让人看到永辉超市的曙光——这也是永辉超市2020年以来连续两年中报巨亏后的首次盈利。

2021年年报中，永辉超市明确提出全渠道业务战略转型（核心为通过永辉生活连接实体门店）、数字化建设，2022年年报中又再度强调。具体来看，永辉超市主要从两个方面作出调整：一是数字化转型，二是门店升级。

可以看到，永辉超市积极开展数字化转型并已取得一定成效。截至2022年年底，规模化投入的包括数据中台在内的基础设施已基本搭建完成，公司已初步实现了三个30%的目标，即通过数字化手段，分别在坪效、人效、品效方面提升30%的效率，部分标杆门店人效提升30%-50%。

另一方面，永辉超市在高质量开新店的同时，通过精选+优选优质门店物业、淘汰部分尾部门店，主动开启门店迭代时代。

永辉超市在中报业绩预告中也表示，今年上半年度业绩预盈，主要是基于公司积极推动门店调优、关闭部分长期亏损门店，大力推进数字化，内部通过考核及宣导实现降本增效等一系列举措综合作用的结果。

与此同时，大消费今年迎来向好的外部环境。上海证券最新研报认为，2023年，中国经济整体好转有望改善居民收入并提高居民消费意愿，相关促消费政策的实施刺激居民的消费需求，叠加消费场景限制大幅减少，后疫情时代消费复苏将是大趋势和主旋律。

阴云：资金紧绷与高管频出走

今年5月初，“资深零售人、永辉原CEO李国入职盒马并担任CEO助理一职”的消息引发广泛关注。入职盒马前，李国在永辉超市工作已超20年，一路从基层防损员摸爬滚打到CEO职位，零售经验丰富、专业素养过人。

李国的离开，让人关注到永辉超市近些年来高管频频出走的现象。

永辉超市多年前就出现过董事、高管“集体”出走情况。2017年年报显示，公司董事郑文宝、叶兴针、关义霖及副总裁谢香镇、陈金成离职，一年时间五位高管同时“出走”，放眼整个零售业实属罕见。

值得注意的是，在战略级变革背景下的2021年后，永辉超市管理层再现持续动荡，仅三年时间就有包括原董秘张经仪、原副总裁金斌、原副总裁李静、原副总裁严海芸等在内的高管先后离任。

高管集体出走，对于进行战略调整的企业，往往具有两面性。高层换血可能有助于推动战略调整，但也可能带来人心不安，而新鲜血液注入后若水土不服，更决定着实际成效。

此外，值得注意的还有，永辉超市经营层面也隐忧乍现——资金链条隐现“裂纹”。

财报显示，永辉超市近年来资产负债率显著攀升。2018-2022年，公司资产负债率由50.96%提升至87.68%，2023年一季度末，资产负债率虽有回落但仍高达85.58%。

回首2007年至2017年，永辉超市资产负债率整体呈现震荡慢增到下降的格局，2007年时为53.50%，2014年为58.24%，之后震荡下降，到2017年已不到38%。

对大多数行业而言，企业资产负债率在40%—60%之间较为适宜，资产负债率畸高，财务风险相对较高，容易出现现金流一旦不足时，或导致不能及时偿债令企业“猝死”的极端情形。

不妙的是，永辉超市的流动比率自2019年低于1后逐年下降，2022年末流动比率只有0.84，已远离1，显示资金链比较紧张，短期偿付敞口风险不断累积。而2007-2018年期间，公司流动比例基本在1以上，唯二低于1的两年其实也接近1，明显高出1的年份也很多。速动比率情况与之类似。

截至2022年底，永辉超市货币资金为76.16亿元，已经连续三年下降。公司2022年末短期借款为65.28亿元，一年内到期非流动负债为20.12亿元，这意味着公司账面上的货币资金已经不足以兑付短期借款和一年内到期非流动负债。

5月份的2022年年度股东大会上，当被问及2023年的规划时，永辉超市董事长张轩松表示，一是持续推进稳定、柔性、透明的阳光供应链建设；二是推动门店调优；三是抓基层员工的能力建设；四是关注线上线下（300959）全渠道发展；五是中、基层年轻干部的培养。

那么，高管频出走下，永辉超市转型升级会否更加顺畅、更快走出阵痛而再现辉煌？日渐紧绷的资金又会否给永辉超市带来怎样的变数？这有待永辉人用智慧和实干给出答案。